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　　海拍客港股IPO：前阿里高管打响母婴电商垂直平台“正名”之战【IPO不雅察】

　　开头：投资者网

　　被大型抽象平台挤压。

　　《投资者网》张伟

　　母婴电商作念自营，到底能不行收货，海拍客给出了谜底。

　　6月，海拍客在国内的运营主体Yangtuo Technology Inc（羊驼科技）向香港联交所递交《招股书》，拟在联交所主板初度公开导行股票（IPO）并上市。

　　据财报清楚，海拍客照旧一语气两年赔本，2023年、2024年统统赔本提升1.35亿元。营收组成领路，海拍客的意见模式已从早期的平台抽佣转为“平台抽佣+自营”的双轮驱动模式，但其在年度营收提升10亿元后，营收增速却堕入停滞。

　　海拍客在《招股书》中坦诚，公司无法保证异日会终了盈利，而其地方的母婴电商行业还存在用户相对小众、商场份额被大型抽象平台挤压等风险。异日海拍客能否通过上市打破营收瓶颈并捏续盈利，也还有待不雅察。

　　顺为成本连投五轮“加码”

　　应该说，成本关于海拍客的发展照旧颇为看好的，从顺为成本对其一语气进行了五轮投资，就可见一斑。

　　海拍客成立于2015年，由阿里巴巴前高管赵晨创立。赵晨曾在阿里巴巴致密天猫海外神色，领有丰富的跨境电商陶冶。

　　此外，海拍客的首席运营官（CEO）徐虹是阿里系淘金币的创举东说念主，首席工夫官（CTO）肖建涛曾是阿里聚合算的工夫致密东说念主。创举团队高管的阿里布景，让海拍客从成立之初就“自带光环”。

　　踩中了风口，让海拍客迅速发展。2018年，海拍客成立仅三年，其年度商品交游总数（GMV）就打破了100亿元。同期海拍客也赢得了成本的扫数追捧。

　　海拍客成立仅2个月，就赢得了来自远瞻成本的天神轮投资，具体金额未知。到2015年底，海拍客赢得了顺为成本的A轮投资，远瞻成本跟投。从2016年到2020年，海拍客又赢得了4轮投资，每次齐有顺为成本的“加码”。

　　贵府领路，顺为成本是一家由雷军和许达来创立的中邦原土投资机构，其投资计谋为聚焦于初创期及成始终的优质创业公司，刻下已投中多家上市公司。

　　截止2025年6月，海拍客在IPO前共完成了6轮融资，融资总数约1.94亿好意思元，投资方包括顺为成本、复星海外、高瓴成本、九囿通、远瞻成本等。股权明细领路，IPO前顺为成本在海拍客的捏股比例为16.37%，是其最大的机构鼓舞。

　　从平台抽佣到“抽佣+自营”

　　从意见模式看，海拍客的业务能够可分为平台抽佣和“抽佣+自营”两个时期。

　　成立初期，海拍客以“B2B”形状切入母婴电商赛说念，上游对接母婴品牌商、卑鄙辘集三线及以下城市的母婴店。

　　海拍客在其APP先容中示意，公司是一家专为世界中小母婴实体店打造的B2B作事平台，在这里你能领有我方的线上跨境商城，不打款、不压货，你出售商品后即可赢得佣金，海拍客协调发货，助力门店终了“互联网+”的转型。

　　《招股书》中，海拍客把该业务称之为数字平台业务。2020年当年，海拍客的收入也以收取母婴店的线上交游佣金为主。《招股书》领路，抽佣比例约为2.5%。

　　2020年以后，海拍客主动求变，告别了以平台抽佣为主的意见模式，运行拓展自贸易务。就在2020年，海拍客收购贝因好意思童享系列，随后成立品牌业绩部，从数字平台业务向“抽佣+自营”的双模式运营转型。

　　有分析指出，海拍客之是以要拓展自贸易务，与其GMV的增速停滞联系。2019年、2020年，海拍客的GMV一语气两年提升150亿元，但这之后GMV显著下滑。

　　2022年至2024年（下称“论说期内”），海拍客的GMV从149亿元降至110亿元，三年减少26%。GMV减少，直不雅反馈便是数字平台业务的收入减少，论说期内从3.54亿元下滑至2.29亿元，营收占比从39.5%降至22.2%。

　　好在海拍客自贸易务的收入显贵加多，论说期内从5.4亿元增至8.02亿元，营收占比从60.4%增至77.7%。不外，海拍客的自贸易务也有显著短板。

　　最初，自贸易务的毛利率较低，惟有15%傍边，较数字平台业务高达90%毛利率的落差极大。同期，自贸易务也让论说期内海拍客的举座毛利率从43.9%下滑至32.5%。再肖似其他用度，导致海拍客2024年的赔本又同比加多。

　　其次，自贸易务的重金钱模式导致存货加多。论说期内海拍客的存货从5950万增至7470万，三年内攀升26%。截止本年4月底，海拍客的存货高达1.5亿元，较2024年底翻倍，存货风险进一步扩大。

　　有分析指出，海拍客数字平台业务的交游量减少以及中枢买家流失，促使其将更多资源干预到自贸易务。但限于毛利率低、导致存货激增等“缺点”，自贸易务能否成为海拍客新的利润增长点，还有待时候的闇练。

　　抽象大平台带来的压迫感

　　据其APP先容，海拍客的客群包括母婴小店和宝妈，但该群体刻下存在最大的变量，便是业务根基消弱，重生儿诞生率不才降。

　　数据领路，中国重生儿数目从2019年的1470万暴减至2023年的900万，尽管2024年略回升至954万东说念主，但从始终来看，异日重生儿的诞生率仍是下跌趋势，诞生率下滑对母婴品类需求的冲击或将捏续存在。

　　具体到海拍客，体刻下其营收增速的停滞。论说期内海拍客的营收差异为8.95亿、10.67亿、10.32亿。2024年同比不增反降。

　　事实上，这也不是海拍客这类母婴电商垂直平台一家濒临的问题，而是行业多量窘境。贵府领路，除了海拍客，国内深耕母婴电商的垂直平台还有蜜芽、亲宝宝、考拉海购、海带网、KUB可优比、宝宝树等。

　　据公开报说念，蜜芽早于2022年9月住手作事，收尾了其当作垂直电商代表的光泽期间。此外，考拉海购也在2025年3月下架，收尾了其跨境电商的征途。海带网、KUB可优比、宝宝树也照旧“暴雷”。剩下的亲宝宝，其标签为育儿“种草”，更侧重于为品牌方导流。

　　联系于上述几个同业的境遇，海拍客似乎成了行业被大浪淘沙后剩下的一个“独苗”。但这个“独苗”也濒临京东、天猫等大型抽象平台，抖音、快手等直播平台以及孩子王等大品牌方的“夹攻”。

　　数据领路，2024年京东母婴的销售规模约226.37亿元，同期在天猫平台上年景交额破10亿元的母婴品牌数目达24个，破亿的母婴品牌数目提升300个。仅这两大平台的强势，就让海拍客濒临不少压力。

　　另外，抖音、快手通过直播重构了浮滥场景，孩子王等大品牌方晓喻自建渠说念，减少对中间商的依赖，也对海拍客的商场份额造成了一定经由上的挤压。

　　从行业的角度看，海拍客上市，不仅是为我方捏续发展赢得新动能，还像是为母婴垂直电商平台“正名”，施展其当作一家垂直平台、不依附于大型抽象平台，不仅也能活下去，还能活得更好。而“正名”的成果若何，谜底很快就会揭晓。（念念维财经出品）■

背负剪辑：石秀珍 SF183